文 | 《财经天下》周刊 程靓

　　编辑 | 杨洁

　　“新茶饮第一股”开盘即破发，市值不足300亿港元，奈雪的茶陷入了尴尬的境地。

　　6月30日，奈雪的茶于港交所正式挂牌上市，首日低开4.75%，报价18.86港元，低于每股19.8港元的发行价。截至收盘，每股报价17.12港元，跌幅达13.54%，总市值为293.63亿港元（约合人民币244亿元）。

　　此前，奈雪的茶面向散户部分获得了高达432倍超额认购，并且在IPO前暗盘开涨11%。

　　“新茶饮第一股”给同样传闻要上市的喜茶和蜜雪冰城开了个糟糕的头。但与之形成对比的是，同样是聚焦高端茶饮的喜茶，则在最新一轮的融资中估值高达600亿元，相比2020年3月160亿元的C轮融资飙升了3.75倍。喜茶的投资方中，包括IDG资本、美团龙珠资本、高瓴资本、红杉资本以及腾讯等头部投资机构。

　　目前无论是估值还是市占率都低于喜茶的奈雪，在开盘破发后，还有机会在新茶饮赛道上超车成功吗？

　　图/视觉中国

　　资本市场不看好奈雪？

　　奈雪的茶，创立于2015年，总部位于广东省深圳市，隶属于品道餐饮管理有限公司的茶饮品牌。奈雪的茶其实是一家“夫妻店”，创始人为赵林、彭心夫妇，二人共同持股达56.98%。妻子彭心将奈雪的茶定位为高端现制茶饮品牌，并以“一杯奶茶、一口软欧包”的创新口号打响市场，随后奈雪的茶走上了火速扩张之路。

　　2017年年底奈雪的茶线下直营店铺仅有44家，而到了2020年年底已增至491家。2020年虽处于疫情期间，奈雪的门店却逆势增长了100多家，并于2020年11月在深圳开出了全新店型“奈雪PRO”，这是继奈雪的茶、奈雪酒屋、奈雪梦工厂之后的第4类店型。目前，奈雪的茶已布局全国70个城市，线下直营门店增至562家。

　　奈雪的茶在上市之前，一直想要讲一个“茶饮界的星巴克”故事，意图打造“大而美”的“第三空间”。但根据招股书显示，随着店铺不断扩张，公司单店日销售额却不断下滑，从2018年的3.07万元降至2020年的2.02万元；同店利润率由2018年的24.9%降至2020年13.5%，即使是疫情影响较小的2021年第一季度，其同店利润率仍仅为19.1%。

　　材料成本、员工成本和房租费用，是奈雪的茶最主要的经营流出，但奈雪的茶却表示不会削减原料成本，而是通过快速扩张门店来实现盈利。但值得注意的是，2020年奈雪的茶营收增速22.2%，成本增速却高达98.41%，可见大量的扩张投资并不能换来对等的盈利增速。

　　有关实体店的投入，招股书中披露，其面积在180-350平方米之间的标准店型，平均开店成本为185万元；面积在80-200平方米之间的Pro店型，投资成本为125万元。按照奈雪的计划，2021年及2022年分别开设300间及350间门店，投资成本分别为4.24亿元及4.86亿元。对于目前处于微弱盈利期的奈雪而言，自身造血无法支撑高昂的扩张成本，因此也只能通过上市募资来不断输血。但从开盘破发来看，投关于雪的作文600字资者们似乎并不买账。

　　新茶饮故事还要怎么讲？

　　上有行业内高度标准化的星巴克；下沉市场也有热度不断攀升的蜜雪冰城，其门店数量已超过1万家；而在高端新茶饮市场上，奈雪的茶同时还要面对比它早一步进入市场、被更多消费者和投资者认可的喜茶。相比之下，奈雪可讲故事的空间，相当有限了。

　　或许是迫于盈利和资本的压力，奈雪的茶在招股书中表示，在未来两年的门店拓展计划中，约70%将被规划为规模较小、分布更为密集的奈雪PRO店。

　　2020年11月，奈雪推出的全新店型奈雪PRO店，一方面通过减少烘焙设备及门店人员来降低运营成本，另一方面设计了更为丰富的业务类别，售卖预包装零食、茶包、伴手礼、汽水、咖啡等，试图进一步靠近高端消费客群。

　　2019年底，奈雪开始搭建会员体系，通过会员积分、商城、券包、电子心意卡、拼单等多项功能让整个会员体系形成闭环。截至2021年提交招股书前，奈雪的茶会员体系有注册会员超过3500万名，2020年，订单总数中有49%来自会员。同时，其中22.9%的订单来自微信及支付宝小程序、奈雪的茶应用程序以及其他三方外卖平台下达的外卖订单。

　　近几年，奈雪主要在数字化、多元化经营及拓展国际化市场上做出努力，但是在强敌环绕的茶饮赛道，面对抢先一步布局发展的直接对手喜茶，奈雪要做的不仅仅是扩张上市，更需要打磨出具有绝对竞争优势的爆品，破解产品同质化。毕竟资本并不会沉醉于“一杯好茶、一口软欧包”的故事。

　　在高端新茶饮的赛道上，喜茶仍然是奈雪的强劲对手。2021年2月初，《喜茶2020年度报告》发布，其中数据显示，截至2020年12月31日，喜茶的门店总数为695间。目前，喜茶门店数已突破800家。根据华西证券的报告显示，截至2020年12月，喜茶高端市场占有率为25.5%，高于奈雪的17.7%。

　　图/视觉中国

　　新茶饮赛道上的竞争激烈，但奈雪的招股书，也揭开了行业背后的问题：单店销售额下降、成本居高不下，连续亏损。奈雪上市首日破发，对于喜茶等新茶饮品牌而言，也值得警醒。

　　灼识咨询调研报告显示，按零售消费价值计算，2020年中国茶饮市场总规模约为1136亿元，跻身千亿市场行列；预计到2025年将达到3400亿元，复合年增长率为24.5%。新式茶饮赛道竞争越发激烈，奈雪投资方、天图资本管理合伙人潘攀曾表示，“市场在快速增长，新品牌的机会在变少、变小，而头部品牌还在不断前进。”